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2025年3月12日，美國證券交易委員會(huì)（SEC）正式批準(zhǔn)納斯達(dá)克關(guān)于首次上市流動(dòng)性要求的重大修訂，新規(guī)將于4月11日生效。

很多人在面對(duì)即將落地的新規(guī)有很多的困惑：它與舊規(guī)的異同點(diǎn)到底有哪些？對(duì)于中國企業(yè)赴美上市到底有哪些影響？未來中國企業(yè)走向國際資本市場是利好還是風(fēng)險(xiǎn)？

過去，部分公司在進(jìn)行IPO時(shí)，不僅通過發(fā)行新股募集資金，還依賴?yán)瞎蓶|轉(zhuǎn)售股份（Resale Shares）來滿足流通公眾持股市值（MVUPHS）要求。然而，依據(jù)新規(guī)，轉(zhuǎn)售股份將不再計(jì)入MVUPHS的計(jì)算。這意味著，所有IPO企業(yè)必須完全依賴新發(fā)行的股票所募集的資金，才能滿足MVUPHS標(biāo)準(zhǔn)。

納斯達(dá)克分三個(gè)層級(jí)：

在新規(guī)下，各市場對(duì)首次上市的公司的最低公眾持股市值（MVUPHS）要求如下：

①標(biāo)準(zhǔn)1:（采取凈利潤標(biāo)準(zhǔn)的）

凈利潤須達(dá)75萬美元，IPO募集資金必須達(dá)500萬美元。

?舊規(guī)：IPO輪的增發(fā)新股+轉(zhuǎn)讓老股≥500萬美元↑...ok

?新規(guī)：只計(jì)算公開募股中新增的股份≥500萬美元↑...ok

②標(biāo)準(zhǔn)2:（采取股東權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)的）

股東權(quán)益須達(dá)500萬美元，IPO募集資金必須達(dá)1500萬美元。

(股東權(quán)益就是凈資產(chǎn))。

PS:采取此標(biāo)準(zhǔn)的是指：企業(yè)虧損，沒凈利潤，也沒關(guān)系。

?舊規(guī)：IPO輪的增發(fā)新股+轉(zhuǎn)讓老股≥1500萬美元↑...ok

?新規(guī)：只計(jì)算公開募股中新增的股份≥1500萬美元↑...ok

③標(biāo)準(zhǔn)3:（采取市值標(biāo)準(zhǔn)的）

市值須達(dá)5000萬美元，IPO募集資金必須達(dá)1500萬美元。

PS:采取此標(biāo)準(zhǔn)的是指：企業(yè)虧損，沒凈利潤，也沒關(guān)系。

?舊規(guī)：IPO輪的增發(fā)新股+轉(zhuǎn)讓老股≥1500萬美元↑...ok

?新規(guī)：只計(jì)算公開募股中新增的股份≥1500萬美元↑...ok

由此可看出采取標(biāo)準(zhǔn)2或標(biāo)準(zhǔn)3的，雖可允許企業(yè)未盈利，但I(xiàn)PO募資金額將大幅提高。

①標(biāo)準(zhǔn)1:（采取收入標(biāo)準(zhǔn)的）

稅前收入須達(dá)100萬美元，IPO募集資金必須達(dá)800萬美元。

?舊規(guī)：IPO輪的增發(fā)新股+轉(zhuǎn)讓老股≥800萬美元↑...ok

?新規(guī)：只計(jì)算公開募股中新增的股份≥800萬美元↑...ok

②標(biāo)準(zhǔn)2:（采取股東權(quán)益標(biāo)準(zhǔn)的）

股東權(quán)益須達(dá)3000萬美元，IPO募集資金必須達(dá)1800萬美元。

(股東權(quán)益就是凈資產(chǎn))。

PS:采取此標(biāo)準(zhǔn)的是指：企業(yè)虧損，沒凈利潤，也沒關(guān)系。

?舊規(guī)：IPO輪的增發(fā)新股+轉(zhuǎn)讓老股≥1800萬美元↑...ok

?新規(guī)：只計(jì)算公開募股中新增的股份≥1800萬美元↑...ok

③標(biāo)準(zhǔn)3:（采取市值標(biāo)準(zhǔn)的）

市值須達(dá)7500萬USD，IPO募集資金必須達(dá)2000萬USD。

PS:采取此標(biāo)準(zhǔn)的是指：企業(yè)虧損，沒凈利潤，也沒關(guān)系。

?舊規(guī)：IPO輪的增發(fā)新股+轉(zhuǎn)讓老股≥2000萬美元↑...ok

?新規(guī)：只計(jì)算公開募股中新增的股份≥2000萬美元↑...ok

④標(biāo)準(zhǔn)4:（采取總資產(chǎn)和總收入標(biāo)準(zhǔn)的）

總資產(chǎn)和總收入皆須達(dá)7500萬USD，IPO募集資金必須達(dá)2000萬USD。

PS:采取此標(biāo)準(zhǔn)的是指：企業(yè)虧損，沒凈利潤，也沒關(guān)系。

?舊規(guī)：IPO輪的增發(fā)新股+轉(zhuǎn)讓老股≥2000萬美元↑...ok

?新規(guī)：只計(jì)算公開募股中新增的股份≥2000萬美元↑...ok

由此可看出采取標(biāo)準(zhǔn)2或標(biāo)準(zhǔn)3或標(biāo)準(zhǔn)4的，雖可允許企業(yè)未盈利，但I(xiàn)PO募資金額將大幅提高。

新規(guī)表示，以上的IPO募集資金，都必須全部是首次公開新募集的資金，而不能如同舊規(guī)定，釋放賣出老股東的股票，所變成的流通股，也算在IPO首次公開募集的資金，新規(guī)已排除釋放老股的資金計(jì)算在IPO募集資金中。

此次規(guī)則調(diào)整主要針對(duì)的是納斯達(dá)克全球市場（Global Market）和資本市場（Capital Market）的首次公開募股（IPO）要求，尤其是對(duì)非限制性公眾持股市值（MVUPHS）的“計(jì)算方式”進(jìn)行了修訂。根據(jù)納斯達(dá)克近期發(fā)布的IPO規(guī)則修改提案，全球精選市場（Global Select Market）的募資要求計(jì)算方式并未發(fā)生變化。

全球精選市場的上市標(biāo)準(zhǔn)原本就高于其他兩個(gè)市場，包括更嚴(yán)格的財(cái)務(wù)指標(biāo)（如收入、權(quán)益或市值等）和流動(dòng)性要求。例如，企業(yè)需滿足四項(xiàng)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)之一，并達(dá)到更高的公眾持股量和市值門檻。

因此，此次納斯達(dá)克規(guī)則修訂的焦點(diǎn)是提高中小型企業(yè)的募資“計(jì)算方式”，而全球精選市場作為最高層級(jí)的市場，其募資要求和計(jì)算方式未受影響（包括MVUPHS的統(tǒng)計(jì)方法）仍遵循原有規(guī)則。

??????總結(jié)：

本次新規(guī)與舊規(guī)的主要差異整體其實(shí)變化不是很大。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和資產(chǎn)要求均保持不變，新規(guī)主要是募資要求計(jì)算方式更改了，其調(diào)整目標(biāo)在于增強(qiáng)市場流動(dòng)性，并確保股價(jià)更加真實(shí)地反映市場狀況。

具體來說，只有那些實(shí)際在市場上流通的股份才能對(duì)股價(jià)及流動(dòng)性產(chǎn)生影響。

這樣的變化是希望股票市場的運(yùn)作更加貼近實(shí)際情況，提高其透明度與效率。